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曹中铭:小米下限发行是市场选择的结果

2018-09-23
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曹中铭:小米下限发行是市场选择的结果

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  但艾媒集团董事长张毅却认为瑞星仍有翻身机会。机会或许在于企业级的生意。  从2015年开始,企业级移动互联网应用开始得到各方的关注。腾讯、阿里等巨头均陆续开始发力企业级安全市场。

  关税的调整和人民币的贬值的叠加将大大提升中国化肥出口的竞争力,而供给侧的改革将会削减供应,如果几方面能够同时发力,那么2016年化肥市场复苏的希望仍在。    虽然结合宏观经济形势的分析,得出了化肥市场整体悲观的结论,但绝望之中不乏曙光,2016年的化肥市场至少有以下几方面值得期待:  其一,化肥出口政策可能调整。近年来,国家已经取消了对化肥的铁路优惠运价,增值税在2015年9月份正式恢复开征,电价优惠将在2016年4月份取消,天然气价格也将并轨,化肥完全市场化的进程只差取消出口关税这“临门一脚”。

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  在今年4月1日起开展的“2018年民航服务质量体系建设”专项行动中,已明确把“规范客票销售和退改签,提升票务服务水平”作为九项重点工作之一。4月27日,民航局有关业务司局组织部分航空公司、在线旅游平台(OTA)等企业以及民航局消费者事务中心和中国航空运输协会等单位专题开展了客票退改签政策执行情况以及旅客投诉情况的专题调研,对当前民航票务服务中存在的问题进行了梳理,近期将面向全行业进行相应的工作部署,采取切实有效措施,进一步提升票务服务水平,维护航空运输市场秩序,切实保护消费者合法权益。美国和欧盟就钢铝关税豁免的谈判陷入僵局。美国政府近日宣布延长对欧盟的钢铝关税豁免期限至6月1日,为相关谈判延期最后30天,然而欧盟方面并未表现出释怀的迹象,反而接连发布严正声明,指出欧盟本就应该得到永久豁免,美方的行为不仅增加了市场不确定性,且已影响到各方商业决策。

  日前,小米在香港市场的发行价格终于定格在17港元,位于招股说明书披露发行价区间17-22港元的下限。 这也意味着,小米估值约为540亿美元,低于550亿至700亿美元的估值。

小米发行价格定位于下限,而没有像雷军所期待的那样以22港元发行新股,无疑是市场选择的结果。   曾经表示“五年内不上市”的雷军,最终食言了。 而且,小米不仅要上市,当初甚至于期望以H+CDR的方式在内地与香港市场同步上市,从而成为CDR第一股。 虽然最终小米集团决定延缓CDR的发行,但据媒体报道,由于小米与中国证监会在估值上存在分歧,小米才没有上发审会,其CDR的发行事宜也不得不暂时搁置。

  小米上市的消息公布后,其时对于小米的估值,市场普遍认为其估值为700亿美元,乐观者认为,小米上市后,最终的估值将达到千亿美元。 事实上,此前像高盛、摩根士丹利、摩根大通银行、中信里昂证券、瑞信等多家机构普遍给出800亿至940亿美元的估值。

机构给出的估值其实并不低,但显然没有得到市场的认可。

  虽然雷军认为小米是一家互联网公司,但根据招股书,小米2015年至2017年智能手机贡献收入占比分别达到%、%、%。

因此目前来看,小米不过是一家像美国苹果一样的硬件公司。

如果以17港元发行价格来计算,小米市盈率为倍,而美股的苹果公司市盈率仅为17倍。 两厢比较,同样是做智能手机的公司,小米估值明显比苹果高估。

  小米最终选择下限发行,个人认为与几个方面的因素有关。

首先,自去年以来,包括阅文集团、雷蛇、易鑫集团、众安在线、平安好医生等新经济企业纷纷在港交所挂牌,被称为“新经济五剑客”的五家公司,虽然多数挂牌后都曾有良好的表现,但截至目前,除了阅文集团外,其他四家新经济企业都已破发。

新经济企业在港股市场的糟糕表现,无形中会对同样是新经济企业的小米发行价格产生影响。

对于雷军所期望的高价发行,市场其实并不买帐。

  其次,近期香港市场表现不佳。

今年6月份以来,香港恒生指数处于持续下跌之中,截至目前,恒生指数最大跌幅超过10%。 港股市场表现低迷,会波及到新股的发行定价上。 事实上,像“新经济五剑客”上市时,由于市场环境较好,其发行价格都比较高,但客观上也为今后的破发埋下了伏笔。

  其三,港股新股的市场化发行,将小米发行价格锁定在17港元。 A股的新股发行,往往受到23倍发行市盈率的“高压线”的限制。

但港股市场由于更加成熟,其发行市盈率市场说了算。 根据市场环境以及企业本身的质地,港股市场新股发行市盈率,有不足10倍的,但也会有超过40倍的,像小米倍的发行市盈率,在香港市场算是非常正常的现象,也是市场选择的结果。

但如果小米在A股发行新股的市盈率达到倍,又显然是不可接受的。   按照市场的说法,小米17港元发行新股,是属于向市场让利,防止小米重演“新经济五剑客”股价破发的故事。 不过,小米挂牌后,是否会上演“新经济五剑客”的故事,或者说会有上佳的表现,我们不妨拭目以待。

(本文摘自作者博客)。

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