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        投资

        运气:投资中最易被低估的因素

        伍治坚:格雷厄姆一生的投资回报,大部分都来自于一只股票。关于这只股票的操作,很多都违反了格雷厄姆提倡的价值投资理念。

        久旺网 www.islamichappiness.com 对投资感兴趣的朋友,一定很熟悉本杰明?格雷厄姆这个名字。作为巴菲特的老师,格雷厄姆堪称”价值投资鼻祖“。他所写的《证券分析》和《聪明的投资者》,几乎常年霸占金融投资类书籍Top10榜单。

        格雷厄姆不光写书写得好,其投资业绩也非常出色。他创办的基金管理公司——格雷厄姆?纽曼公司,曾经持续20多年战胜标普500指数,平均每年的投资回报比市场基准好上2.5%左右。正因如此,格雷厄姆以及他学生巴菲特宣传的”价值投资“哲学,在全世界圈到了无数粉丝。

        但数以万计的价值投资拥趸们可能不知道的是,格雷厄姆一生的投资回报,大部分都来自于一只股票。关于这只股票的操作,很多都违反了格雷厄姆提倡的价值投资理念。

        在《聪明的投资者》一书的后记中格雷厄姆提到,当时他和合伙人纽曼花了差不多20%的总资金量,购入了一只名叫GEICO的保险公司的股票。后来,这只股票涨了200多倍。格雷厄姆?纽曼公司持有的该股票市值,从70万美元上涨到1亿多美元。期间,格雷厄姆也没有因为该公司股票的估值贵而卖掉它。

        把GEICO称为改变了格雷厄姆一生命运的股票,可能也不为过。但格雷厄姆能够买入并持有GEICO股票,则有相当大的意外因素。在买入GEICO股票后,格雷厄姆才得知,投资公司不能拥有保险公司超过10%的股份。因此当时的证券交易委员SEC要求他们取消这次交易。然而,出售GEICO股票的利亚家族却拒绝收回股票。于是,SEC同意把股票剥离给格雷厄姆公司的股东。作为合伙人,格雷厄姆获准保留自己的股份,参与GEICO的管理。也就是说,改变格雷厄姆命运的这一只股票,差点和他失之交臂。

        后来在《聪明的投资者》中,格雷厄姆写道:“讽刺的是,从这只股票【注:指GEICO】中得到的回报,比我们在20多年的投资生涯中获得的其他所有回报加起来还要多。从这件事中我们能学到什么教训呢?那就是一次好运,或者一个超级明智的决定,可能比一辈子的努力都更重要??墒撬帜芊值们辶秸咧涞那鹉??”

        格雷厄姆的这段话,点出了一个非常重要的道理:那就是历史充满了偶然性。如果拿放大镜去仔细检查,就不难发现,运气在成功中所起的作用,远远超过大部分人能够想象的程度。

        为什么我们往往低估运气对于成功的影响作用?主要有这么几个原因:

        首先,当一个人成功以后,他不会告诉别人:我成功是因为运气好。恰恰相反,他会对每一个人说:我的成功,来自于多年的努力和积累。只有像我一样,每天工作16个小时,连续几年不放假,在困难面前永不放弃,那才可能尝到成功的甜头。

        举例来说,一支投资A股的基金,其过去10年的业绩回报好不好,关键要看基金经理有没有买一只股票:贵州茅台。

        在过去10年中,茅台的股价(含红利),大约每年上涨28%左右。而同期的沪深300指数,几乎没有变化。也就是说,在这10年里,茅台每年比市场的表现好上20%以上。因此,基金经理如果买了茅台,基金就有大概率战胜市场。反之,如果没有买茅台,那么他很可能就会在同类比较中排名落后。

        站在今天来看,高端白酒受到中国人的青睐,似乎是一件显而易见的事情。但如果我们把时钟拨回到几年前来看的话,局势远远不是现在回顾时这么清晰。

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